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作者：郑邮飞/F0284348、Z0010566/一德期货能源化工分析师
要点速览版
PX&PTA
路径：霍尔木兹封锁→中东原油断供→亚洲炼厂降负；
逻辑：供应减量大于需求下降，大幅去库确定；
关注：检修兑现节奏、亚洲炼厂原料库存消耗。
乙二醇
路径：沙特装置遇袭+霍尔木兹封锁→进口断崖+国内检修；
逻辑：供应短缺已成定局，港口持续去库；
关注：中东装置复产进度、5月通航窗口期。
总结
路径：高价抑制终端采购→订单不足→减产扩大；
逻辑：负反馈全面显现，压制涨幅；
关注：终端补库意愿、地缘降温节奏。
今日（4月22日）早盘聚酯链加速上涨，乙二醇、PTA涨幅居前。地缘局势反复之下，对聚酯链的供需两侧都带来了哪些冲击？
PX&PTA
众所周知，地缘冲突引发的供应原料短缺导致炼厂产量下降明显，特别是东北亚炼厂由于原料极度依赖中东地区，降负相对明显。我们看到国内PX负荷已经从冲突前的92.4%下降至80.2%，而亚洲PX负荷已经从84.9%下降至66.5%。二季度本来就是芳烃装置的检修季，叠加原料短缺，后期5-6月份预计PX负荷将进一步降低，供应短缺带来的PX库存大幅去化相对确定（即使没有地缘影响，市场预计PX在二季度依然是去库的）。由此带来的结果就是PTA原料供应短缺，PX的短缺使得进入4月份后PTA的检修逐步增加，预计5-6月PTA的负荷将下降至70%以下。总体看供应短缺大于需求的下降，PX/PTA在5-6月份将出现大幅去库。
乙二醇
乙二醇亦是此次受冲击的直接品种之一，海峡运输受阻导致以沙特为主的中东MEG装置供应受损，4月份开始我国进口将出现急剧下滑，同时国内原料受限导致油化工开工亦出现不同程度的下滑，供应短缺导致4-6月份MEG亦出现大幅去库。
需求方面
聚酯在春节后开工受原料高价影响恢复不及预期，并且由于终端订单受限出现了减产，近期长丝大厂减产幅度进一步加强，主要源于终端对原料高价和高波动的担忧，终端投机补库需求暂时被抑制，少量刚需为主，主要消化前期低价原料和库存。对于未来需求，刚需依然存在，且有后置的预期，叠加当前终端原料和成品库存极低，只要地缘降温，原料价格波动趋于稳定，后续需求仍有释放的动能，市场预计在5月中旬左右。
地缘方面
近期和谈出现明显降温，不过从昨日（4月21日）的消息看仍存在不确定性，但由于化工近端的短缺已逐步成为事实，即使冲突立刻结束，对于近端去库的影响亦较小，更多的影响在于远期。如果冲突依旧持续，远端溢价尚能维持，聚酯原料端去库的时间将拉长。
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
报告完成日期：2026年4月22日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民
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